4G普及、智能終端進步、視頻直播等高流量應用推廣推動移動數據流量2014年以來維持月度、年度同比翻番式增長,推動運營商光傳輸網絡存在持續擴容、升級需求,演繹伴隨流量爆發的成長邏輯;中國移動2015年首次開始補足固定寬帶短板,發力固網寬帶建設,光纖接入相關產業普遍受益;十三五全面建設小康社會目標和農村電商市場的啟動,進一步推動農村寬帶市場建設,強化行業景氣。
領跑國內100G光器件市場布局,量產在即。在超大規模數據中心及運營商骨干網、城域網升級擴容需求帶動下,新一代100G寬帶傳輸網絡加速推廣部署,預計到2018年100G將超過10G市場,規模超過20億美元。光迅科技自2010年起就對100G全面布局,目前40G/100G產品已有小批量出貨,預計2016~2017年開始量產,成為100G規模商用的重要受益者。
前瞻布局硅光技術,數據中心市場應用潛力大。據Intel估計,硅光技術應用于連接數據中心的潛在市場規模將由2016年不到10億美元增至2020年超過40億美元。光迅科技是國內少有涉足硅光技術的企業,未來將瞄準數據中心和城域網通信這兩個市場,實現硅基器件的自主研發和產業化。
國際化戰略劍指世界前三。2010年起,公司開始國際化跨越式發展,技術及品牌實力逐步獲得國際客戶認可。目前,公司近50%產品的最終用戶分布在亞洲、歐洲和美洲,海外收入占比25%,毛利率相對較高。結合國家“一帶一路”發展戰略,增加海外銷售平臺數量,構建更具競爭力的全球化業務格局。
首次覆蓋,給予“買入”評級。我們預計光迅科技2016~2018年收入分別為43.63億(+38.95%)、55.47億(+27.14%)、69.47億(+25.24%);歸屬上市公司股東的凈利潤分別為3.47億元、4.52億元、5.81億元,每股EPS分別為1.65元、2.16元、2.77元,對應PE分別為33、25、20倍。參考行業可比公司估值及公司歷史估值水平,給予公司2016年動態PE45x的估值,6個月目標價為74.25元。首次覆蓋,給予“買入”評級。
催化劑。光通信市場需求持續高景氣;100G高端光器件量產;全球并購整合。
主要風險因素。相關板塊估值波動、國家政策及運營商投資落實低于預期。
